Emitir security tokens en Europa exige más que un marco legal sobre el papel. Hace falta un Estado miembro donde el registro del valor, el supervisor y la infraestructura de mercado funcionen con autorizaciones reales. Esa diferencia separa una emisión que avanza de un memorando que no sale del despacho. España ha pasado de promesa regulatoria a circuito en funcionamiento, y eso la convierte en una puerta de entrada práctica al mercado europeo, también para emisores que no son españoles.
Qué necesita de verdad una emisión europea
Una emisión de security tokens en la UE se apoya en cuatro soportes. El primero es la calificación del instrumento: si el token incorpora una acción, un bono o una participación, aplica MiFID II y la normativa de valores, no MiCA, que excluye los instrumentos financieros de su ámbito (Directiva 2014/65/UE, MiFID II; art. 2.4 del Reglamento (UE) 2023/1114, MiCA).
El segundo es una forma registral nacional que funcione, porque la representación del valor es derecho de cada Estado. El tercero, un folleto o una exención, con pasaporte europeo si vas a captar fuera. El cuarto, proveedores contratables: entidad registral, despacho, banca y tecnología.
| Soporte | La pregunta que responde | Estado en España |
|---|---|---|
| Calificación del instrumento | ¿El token incorpora una acción, un bono o una participación? | MiFID II y LMVSI; supervisa la CNMV |
| Forma registral | ¿Quién lleva el registro del valor tokenizado? | ERIR operativa; primera autorización en noviembre de 2024 |
| Oferta y distribución | ¿Folleto o exención? ¿Se puede pasaportar? | Folleto CNMV pasaportable a toda la UE |
| Mercado secundario | ¿Dónde podrá negociarse el token después? | Primer DLT-TSS autorizado el 26 de noviembre de 2025 |
| Proveedores | ¿Hay entidades y despachos contratables mañana? | Ecosistema identificable alrededor de la figura ERIR |
Ninguna fila de la tabla sustituye a la primera. Si la calificación falla, el resto del expediente hereda el error: documento de oferta equivocado, supervisor equivocado y coste de rehacerlo todo. Criterio de esta sección: evalúa jurisdicciones por autorizaciones concedidas y proveedores disponibles, no por titulares de prensa ni por borradores de ley.
Lo que ya funciona en España
Registro: la ERIR está autorizada y operativa
La Ley 6/2023 admite representar valores mediante registros distribuidos y encarga su llevanza a una ERIR, la entidad responsable de la inscripción y registro, el notario digital del registro tokenizado. El desarrollo reglamentario de la figura está en el Real Decreto 814/2023 (art. 8 de la Ley 6/2023; RD 814/2023).
La primera ERIR autorizada por la CNMV, URSUS-3 Capital, A.V., opera desde noviembre de 2024. Fue la primera autorización, no un régimen cerrado: la figura está regulada con carácter general y admite nuevas entidades, de modo que el emisor no depende de un proveedor único a futuro. Para el emisor esto cambia la conversación: el registro no es una figura teórica, es un contrato que se puede firmar. Qué hace exactamente una ERIR y cómo se integra en la emisión lo tienes en qué es una ERIR.
Mercado: el primer DLT-TSS ya tiene autorización
La CNMV autorizó el 26 de noviembre de 2025 el primer DLT-TSS español, Securitize Europe Brokerage and Markets, S.V., al amparo del Régimen Piloto europeo. Un DLT-TSS combina negociación y liquidación de valores tokenizados en una sola infraestructura, y su existencia abre la puerta a un mercado secundario dentro del circuito supervisado (Reglamento (UE) 2022/858). El funcionamiento de la figura está en el Régimen Piloto DLT explicado.
Pruebas: el sandbox financiero
España cuenta además con un sandbox financiero, un espacio controlado donde los proyectos innovadores pueden probar su modelo con acompañamiento del supervisor (Ley 7/2020, de 13 de noviembre, para la transformación digital del sistema financiero); las convocatorias se abren por cohortes periódicas. Para un emisor con una estructura poco estándar, es una vía para reducir incertidumbre regulatoria antes de escalar la operación. El sandbox no sustituye a las autorizaciones: es un banco de pruebas supervisado, y salir de él implica volver al régimen general con lo aprendido.
Distribución: pasaporte del folleto desde la CNMV
Un folleto aprobado por la CNMV se pasaporta a cualquier Estado de la UE mediante notificación entre supervisores, sin segunda aprobación. Desde el 5 de junio de 2026, el umbral general de exención de folleto es de 12 millones de euros captados en 12 meses, con opción estatal de rebajarlo a 5 millones (arts. 24 y 25 del Reglamento (UE) 2017/1129; Reglamento (UE) 2024/2809, Listing Act).
Ecosistema: partners que ya han recorrido el circuito
Alrededor de la figura ERIR se ha formado un ecosistema profesional identificable. URSUS-3 Capital, A.V. como primera entidad registral autorizada; despachos con práctica en tokenización como ATH21, Asensi Abogados o Ramón y Cajal Abogados; y asesores registrados como Gabriel Carrillo Capel EAF, S.L. HokenFi es la plataforma tecnológica sobre la que se articula la emisión; no es una entidad autorizada por la CNMV, y el tramo regulado del circuito se cubre siempre con partners autorizados.
Cierre de sección: en España el emisor no compra una promesa normativa. Contrata piezas con autorización concedida y proveedores con expediente recorrido, y eso reduce el riesgo de ejecución del proyecto entero.
¿Emites desde fuera de España?
La vía española no exige ser una empresa española de origen. Un emisor de otro país puede constituir un vehículo en España y emitir desde él, con registro ante una ERIR y supervisión de la CNMV. El proceso completo puede coordinarse de principio a fin: constitución del vehículo, registro fiscal, apertura bancaria, documento de emisión, contrato con la ERIR y folleto o exención ante la CNMV.
La parte que más calendario consume no suele ser el supervisor, es la preparación. Documentación societaria del grupo, identificación de socios y administradores para los controles de blanqueo de capitales, apoderamientos y apertura bancaria del vehículo. Llegar con ese expediente ordenado acorta cada paso posterior, del alta fiscal al contrato con la ERIR. El folleto, si hace falta, puede redactarse pensando en el pasaporte desde el primer borrador para no rehacerlo cuando toque notificar.
Con el folleto aprobado, el pasaporte permite captar también en tu mercado de origen dentro de la UE, sin repetir la aprobación ante otro supervisor (Reglamento (UE) 2017/1129). Los plazos reales dependen de cada expediente, del supervisor y de las entidades implicadas, así que desconfía de cualquier calendario cerrado prometido de antemano. Para una orientación de costes y fases según tu caso concreto, usa el estimador de emisión de security tokens.
España frente a otras vías de entrada
Alemania, Francia o Luxemburgo ofrecen también regímenes de valores tokenizados, cada uno con su figura registral y su supervisor. La comparación útil no es de textos legales, es de operativa: qué autorizaciones existen ya, qué proveedores puedes contratar mañana y cuánto cuesta montar y mantener la estructura. Ese análisis, jurisdicción por jurisdicción, está en emitir un security token: España frente a otras jurisdicciones.
Para muchos emisores medianos, la combinación española de registro operativo, primer DLT-TSS autorizado y pasaporte del folleto resuelve el expediente completo sin construir nada a medida. La guía paso a paso del circuito está en cómo emitir un security token en España. Quiénes estamos detrás de la plataforma y con qué partners trabajamos, en sobre nosotros.
Si emites desde Latinoamérica, el planteamiento completo para tu caso está en tokenización para emisores de Latinoamérica.
Si operas desde España, tienes el detalle local en las guías de tokenización en Madrid y tokenización en Barcelona.
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Este contenido es divulgativo y formativo. No constituye asesoramiento jurídico, fiscal ni de inversión. Verifica la versión vigente de cada norma en el BOE y en EUR-Lex.
