Una pyme agroindustrial de Rosario necesita capital para ampliar planta. El banco le ofrece pesos caros y el mercado de capitales local le queda pequeño. En 2026 esa empresa tiene dos rutas reguladas para tokenizar su financiación: el régimen de tokenización de la CNV, en modo sandbox hasta finales de 2027, y la emisión bajo derecho español con acceso a inversores europeos. Esta guía explica qué cubre cada ruta y con qué criterio elegir entre ambas.
Qué permite hoy el régimen argentino de tokenización
Argentina dejó de ser un vacío normativo en junio de 2025. La Comisión Nacional de Valores aprobó un marco para representar valores negociables mediante tecnologías de registro distribuido. La primera versión admitía valores de deuda y certificados de participación de fideicomisos financieros con oferta pública, con activos del mundo real como subyacente (RG CNV 1069/2025).
El régimen funciona dentro de un sandbox regulatorio, un periodo de prueba con supervisión reforzada. Resoluciones posteriores ampliaron los instrumentos admitidos: acciones, obligaciones negociables, CEDEARs, fideicomisos financieros y cuotapartes de fondos comunes de inversión cerrados (RG CNV 1081/2025 y RG CNV 1087/2025).
En mayo de 2026 la CNV prorrogó el sandbox hasta el 31 de diciembre de 2027 y sumó instrumentos elegibles, entre ellos cuotapartes de fondos con autorización automática de oferta pública. Las emisiones cerradas dentro del sandbox conservan su validez aunque el régimen no se renueve después (RG CNV 1137/2026). El texto de cada resolución está en el Boletín Oficial y en las comunicaciones de la CNV.
Criterio: si tu instrumento está en la lista vigente, tus inversores son argentinos y captas en el mercado local, el régimen CNV es la ruta corta. Confirma el encaje contra la resolución aplicable, no contra la nota de prensa.
El registro PSAV regula servicios, no emisiones
La Ley 27.739 introdujo en 2024 la figura del proveedor de servicios de activos virtuales, el PSAV, y encargó a la CNV su registro (Ley 27.739, art. 37). La propia CNV reglamentó la inscripción ese mismo año (RG CNV 994/2024).
El registro PSAV alcanza a exchanges, custodios y otros intermediarios de criptoactivos. No es una licencia para emitir valores tokenizados. Una emisión de acciones o deuda tokenizada pasa por el régimen de oferta pública y por el sandbox de tokenización, no por el registro PSAV.
Criterio: si tu plan es emitir, define primero el instrumento. Inscribirse como PSAV «por si acaso» añade obligaciones de cumplimiento y no te acerca a la emisión.
Cuándo tiene sentido la vía europea desde Argentina
El régimen CNV resuelve la emisión local. No resuelve el acceso a inversores europeos ni la captación en euros bajo derecho de la Unión Europea. Ahí es donde una empresa argentina puede apoyar la emisión en un vehículo español.
El esquema: una sociedad española del grupo emite el security token, que en Europa es un instrumento financiero como cualquier acción o bono. El registro de titularidades corre a cargo de una ERIR, el «notario digital» del registro de valores tokenizados, figura exigida por la Ley 6/2023 y desarrollada en el RD 814/2023 (Ley 6/2023; RD 814/2023). La primera ERIR autorizada por la CNMV fue URSUS-3 Capital, A.V., en noviembre de 2024.
Para ofertas grandes, un folleto aprobado por la CNMV se pasaporta a toda la UE (Reglamento (UE) 2017/1129, arts. 24-25). Para ofertas de hasta 12 millones de euros en 12 meses aplica la exención de folleto vigente desde junio de 2026, con opción de cada Estado de bajarla a 5 millones (Reglamento (UE) 2024/2809). El detalle operativo está en la guía del pasaporte europeo del folleto.
Casos típicos desde Argentina: exportadores agro que facturan en euros y quieren deuda en su moneda de cobro; desarrolladores inmobiliarios que buscan capital fuera del circuito local; grupos con clientes europeos que prefieren inversores en la misma jurisdicción que sus contratos. En los tres, el argumento es someter el instrumento al derecho que ya conocen esos inversores.
Criterio: la vía europea compensa cuando el inversor objetivo está en Europa o exige derecho europeo. Si tu base inversora es local, duplicar estructuras solo añade coste.
Marco argentino y vía europea, frente a frente
| Criterio | Régimen CNV (Argentina) | Vía europea (España) |
|---|---|---|
| Norma base | RG CNV 1069/2025 y modificatorias | Ley 6/2023, RD 814/2023, MiFID II, Reglamento (UE) 2017/1129 |
| Supervisor | CNV | CNMV |
| Vigencia del marco | Sandbox hasta el 31-dic-2027; las emisiones cerradas conservan validez | Permanente, sin fecha de caducidad |
| Instrumentos | Deuda, acciones, obligaciones negociables, CEDEARs, fideicomisos, cuotapartes de fondos cerrados | Acciones, bonos y participaciones del Anexo I de MiFID II |
| Inversores alcanzados | Mercado argentino | Toda la UE, con pasaporte del folleto o exenciones |
| Registro de titularidades | Según la resolución aplicable a cada instrumento | ERIR autorizada por la CNMV |
Para comparar España con otras jurisdicciones europeas, la referencia es emitir un security token en España frente a otras jurisdicciones.
Proceso desde Argentina, paso a paso
- Define instrumento e inversor objetivo. Si ambos son locales, evalúa primero el régimen CNV. Si el inversor está en Europa, sigue con la vía española.
- Diseña la estructura. El vehículo español emite; la operativa argentina se vincula por préstamo intragrupo, aportación de activos u otra fórmula. El tratamiento fiscal en ambos países lo deben revisar asesores de cada jurisdicción.
- Constituye el vehículo. La constitución se gestiona en gran parte en remoto, con poderes notariales apostillados desde Argentina. Los plazos dependen de la notaría, el registro y la obtención del NIF.
- Prepara la documentación de la oferta. Folleto ante la CNMV o documentación de exención según el importe. Qué exige cada caso lo explica la guía del folleto CNMV.
- Contrata la ERIR y ejecuta. Registro de la emisión, alta de inversores con KYC y distribución de los tokens contra el registro de titularidades.
HokenFi es la plataforma tecnológica que soporta la emisión y el ciclo de vida del token. No es una entidad autorizada por la CNMV ni está registrada ante la CNV argentina; el circuito regulado lo cubren la ERIR y los asesores de cada operación. El encaje completo para emisores de la región está en tokenización para emisores de Latinoamérica.
¿Emites desde Argentina y tus inversores están en Europa? Haz el diagnóstico de emisión (2 min) o solicita una propuesta.
Este contenido es divulgativo y formativo. No constituye asesoramiento jurídico, fiscal ni de inversión. Verifica la versión vigente de cada norma en el BOE y en EUR-Lex.
