Uma PME agroindustrial de Rosario precisa de capital para ampliar a planta. O banco lhe oferece pesos caros e o mercado de capitais local fica pequeno. Em 2026, essa empresa tem duas rotas reguladas para tokenizar seu financiamento: o regime de tokenização da CNV, em modo sandbox até o final de 2027, e a emissão sob direito espanhol com acesso a investidores europeus. Este guia explica o que cada rota cobre e com que critério escolher entre elas.
O que permite hoje o regime argentino de tokenização
Argentina deixou de ser um vazio normativo em junho de 2025. A Comissão Nacional de Valores aprovou um marco para representar valores mobiliários por meio de tecnologias de registro distribuído. A primeira versão admitia valores de dívida e certificados de participação de fideicomissos financeiros com oferta pública, com ativos do mundo real como subjacente (RG CNV 1069/2025).
O regime funciona dentro de um sandbox regulatório, um período de teste com supervisão reforçada. Resoluções posteriores ampliaram os instrumentos admitidos: ações, obrigações negociáveis, CEDEARs, fideicomissos financeiros e cotas de fundos de investimento fechados (RG CNV 1081/2025 e RG CNV 1087/2025).
Em junho de 2026 (RG CNV 1150/2026, publicada no Boletim Oficial em 11 de junho) a CNV prorrogou o sandbox até 31 de dezembro de 2027 e somou instrumentos elegíveis, entre eles cotas de fundos com autorização automática de oferta pública. As emissões fechadas dentro do sandbox conservam sua validade mesmo que o regime não seja renovado depois (RG CNV 1150/2026). O texto de cada resolução está no Boletim Oficial e nas comunicações da CNV.
Critério: se o seu instrumento está na lista vigente, seus investidores são argentinos e você capta no mercado local, o regime CNV é a rota curta. Confirme o enquadramento contra a resolução aplicável, não contra a nota de imprensa.
O registro PSAV regula serviços, não emissões
A Lei 27.739 introduziu em 2024 a figura do provedor de serviços de ativos virtuais, o PSAV, e encarregou a CNV de seu registro (Lei 27.739, art. 37). A própria CNV regulamentou a inscrição nesse mesmo ano (RG CNV 994/2024).
O registro PSAV alcança exchanges, custodiantes e outros intermediários de criptoativos. Não é uma licença para emitir valores mobiliários tokenizados. Uma emissão de ações ou dívida tokenizada passa pelo regime de oferta pública e pelo sandbox de tokenização, não pelo registro PSAV.
Critério: se o seu plano é emitir, defina primeiro o instrumento. Inscrever-se como PSAV «por via das dúvidas» adiciona obrigações de compliance e não aproxima você da emissão.
Quando faz sentido a via europeia a partir da Argentina
O regime CNV resolve a emissão local. Não resolve o acesso a investidores europeus nem a captação em euros sob o direito da União Europeia. É aí que uma empresa argentina pode apoiar a emissão em um veículo espanhol.
O esquema: uma sociedade espanhola do grupo emite o security token, que na Europa é um instrumento financeiro como qualquer ação ou título de dívida. O registro de titularidades fica a cargo de uma ERIR, o «notário digital» do registro de valores mobiliários tokenizados, figura exigida pela Ley 6/2023 e desenvolvida no RD 814/2023 (Ley 6/2023; RD 814/2023). A primeira ERIR autorizada pela CNMV foi URSUS-3 Capital, A.V., em novembro de 2024.
Para ofertas grandes, um folheto aprovado pela CNMV é passaportado para toda a UE (Regulamento (UE) 2017/1129, arts. 24-25). Para ofertas de até 12 milhões de euros em 12 meses, aplica-se a isenção de folheto vigente desde junho de 2026, com opção de cada Estado de reduzi-la para 5 milhões (Regulamento (UE) 2024/2809). O detalhe operacional está no guia do passaporte europeu do folheto.
Casos típicos da Argentina: exportadores agro que faturam em euros e querem dívida na sua moeda de recebimento; desenvolvedores imobiliários que buscam capital fora do circuito local; grupos com clientes europeus que preferem investidores na mesma jurisdição de seus contratos. Nos três, o argumento é submeter o instrumento ao direito que esses investidores já conhecem.
Critério: a via europeia compensa quando o investidor-alvo está na Europa ou exige direito europeu. Se sua base de investidores é local, duplicar estruturas só adiciona custo.
Marco argentino e via europeia, frente a frente
| Critério | Regime CNV (Argentina) | Via europeia (Espanha) |
|---|---|---|
| Norma base | RG CNV 1069/2025 e modificações | Ley 6/2023, RD 814/2023, MiFID II, Regulamento (UE) 2017/1129 |
| Supervisor | CNV | CNMV |
| Vigência do marco | Sandbox até 31-dez-2027; as emissões encerradas conservam validade | Permanente, sem data de caducidade |
| Instrumentos | Dívida, ações, obrigações negociáveis, CEDEARs, fideicomissos, cotas de fundos fechados | Ações, obrigações e participações do Anexo I da MiFID II |
| Investidores alcançados | Mercado argentino | Toda a UE, com passaporte do folheto ou isenções |
| Registro de titularidades | Conforme a resolução aplicável a cada instrumento | ERIR autorizada pela CNMV |
Para comparar a Espanha com outras jurisdições europeias, a referência é emitir um security token na Espanha frente a outras jurisdições.
Processo a partir da Argentina, passo a passo
- Defina instrumento e investidor-alvo. Se ambos são locais, avalie primeiro o regime CNV. Se o investidor está na Europa, siga com a via espanhola.
- Desenhe a estrutura. O veículo espanhol emite; a operação argentina se vincula por empréstimo intragrupo, aporte de ativos ou outra fórmula. O tratamento fiscal nos dois países deve ser revisado por assessores de cada jurisdição.
- Constitua o veículo. A constituição é gerenciada em grande parte de forma remota, com procurações notariais apostiladas desde a Argentina. Os prazos dependem do tabelionato, do registro e da obtenção do NIF.
- Prepare a documentação da oferta. Prospecto perante a CNMV ou documentação de isenção conforme o valor. O que cada caso exige é explicado no guia do prospecto CNMV.
- Contrate a ERIR e execute. Registro da emissão, cadastro de investidores com KYC e distribuição dos tokens contra o registro de titularidades.
HokenFi é a plataforma tecnológica que dá suporte à emissão e ao ciclo de vida do token. Não é uma entidade autorizada pela CNMV nem está registrada perante a CNV argentina; o circuito regulado é coberto pela ERIR e pelos assessores de cada operação. O enquadramento completo para emissores da região está em tokenização para emissores da América Latina.
Relacionado: securitização vs. emissão tokenizada.
Você emite da Argentina e seus investidores estão na Europa? Faça o diagnóstico de emissão (2 min) ou solicite uma proposta. Se preferir começar lendo, baixe o guia 2026.
Este conteúdo é informativo e formativo. Não constitui assessoria jurídica, fiscal nem de investimento. Verifique a versão vigente de cada norma no BOE e no EUR-Lex.
A HokenFi é fornecedora de software e infraestrutura; não presta serviços regulados (CASP, ESI, EAF nem ERIR). Este artigo é informativo e não constitui assessoria financeira nem jurídica.
Perguntas frequentes
É legal tokenizar valores mobiliários na Argentina?
Sim. A CNV aprovou em 2025 um regime para representar valores mobiliários em registros distribuídos (RG 1069/2025 e modificações). Funciona como sandbox regulatório, prorrogado até 31 de dezembro de 2027, e admite dívida, ações, obrigações negociáveis, CEDEARs, fideicomissos financeiros e cotas de fundos fechados. As emissões encerradas dentro do sandbox conservam sua validade mesmo que o regime não seja renovado.
Preciso me registrar como PSAV para emitir um security token na Argentina?
Não. O registro PSAV da Ley 27.739 alcança quem presta serviços sobre criptoativos, como exchanges e custodiantes. Emitir valores mobiliários tokenizados passa pelo regime de oferta pública e pelo sandbox de tokenização da CNV, não pelo registro PSAV. São marcos distintos, com supervisores da mesma casa mas obrigações diferentes.
Uma empresa argentina pode emitir security tokens sob direito espanhol sem viajar para a Espanha?
Em grande parte, sim. A constituição do veículo espanhol é gerenciada de forma remota com procurações notariais apostiladas, e a emissão, o registro com a ERIR e o cadastro de investidores são processos digitais. Alguns trâmites dependem da prática de cada tabelionato e entidade, então convém prever gestão documental desde a Argentina e prazos administrativos variáveis.
