A Ley del Mercado de Valores em vigor na Espanha é a Ley 6/2023, de 17 de março, de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión (LMVSI). Está em vigor desde 7 de abril de 2023, revogou o texto consolidado de 2015 e seu artigo 8 permite representar ações e obrigações em tecnologia de registros distribuídos (DLT) por meio de uma ERIR.
Este guia é pensado para quem emite: o que regula a lei, como se organiza seu articulado, quais decretos reais a regulamentam, o que mudou em relação ao TRLMV e o que você pode fazer hoje com seu artigo 8. A versão oficial e atualizada está no texto consolidado da Ley 6/2023 no BOE.
O que é a LMVSI e o que regula
LMVSI são as siglas de Ley de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión, o nome oficial da Ley 6/2023, publicada no BOE em 18 de março de 2023. É a lei marco do mercado de valores mobiliários espanhol. Segundo seu artigo 1, regula a emissão e oferta de instrumentos financeiros, os centros de negociação, os sistemas de registro, compensação e liquidação, o regime das empresas de serviços de investimento e a supervisão, inspeção e sanção a cargo da CNMV.
O ponto de partida é a definição de valor mobiliário do artigo 2: qualquer direito de conteúdo patrimonial que, por sua configuração jurídica e seu regime de transmissão, seja suscetível de negociação generalizada e impessoal em um mercado financeiro. Se o instrumento que você oferece a investidores se encaixa aí, sua emissão entra no perímetro da lei, use a tecnologia que usar para registrá-lo. É o princípio de neutralidade tecnológica: um valor representado em blockchain continua sendo um valor.
A lei contém ainda uma peça sobre criptoativos que convém não confundir. Designa a CNMV como autoridade competente para a emissão, oferta e admissão à negociação dos criptoativos que não são instrumentos financeiros, ou seja, os que regula MiCA. Um security token não pertence a esse grupo: o artigo 2.4 do Regulamento (UE) 2023/1114 exclui do MiCA os instrumentos financeiros, que seguem a LMVSI e MiFID II. Para traçar essa fronteira caso a caso estão as diretrizes da ESMA sobre criptoativos como instrumentos financeiros, aplicáveis desde 18 de maio de 2025.
Índice da Ley 6/2023: os dez títulos
A lei tem 340 artigos distribuídos em dez títulos, mais disposições adicionais e transitórias, uma derrogatória e quinze finais, que modificam outras leis como a de Sociedades de Capital. A tabela serve de mapa para localizar o que afeta uma emissão.
| Título | Matéria | Artigos | O que um emissor observa |
|---|---|---|---|
| I | Disposições gerais e valores mobiliários | 1-15 | Se seu instrumento é um valor mobiliário, como se representa (art. 6), o documento da emissão (art. 7) e as entidades de registro, ERIR incluída (art. 8) |
| II | Comissão Nacional do Mercado de Valores | 16-33 | Quem supervisiona e com quais poderes |
| III | Mercado primário de valores mobiliários | 34-41 | Liberdade de emissão (art. 34), prospecto e isenções (art. 35), emissões de dívida e sindicato de obrigacionistas |
| IV | Centros de negociação, pós-negociação, informação periódica, participações significativas, OPA e assessores de voto | 42-121 | Somente se você busca negociação organizada: mercados regulados, sistemas multilaterais de negociação e mercados de PMEs em expansão (art. 76) |
| V | Empresas de serviços de investimento | 122-181 | Quais entidades podem colocar, custodiar ou atuar como ERIR (serviço auxiliar do art. 126.a) |
| VI | Serviços de fornecimento de dados | 182-186 | Raramente afeta um emissor |
| VII | Fundo de Garantia de Investimentos | 187-190 | Proteção do investidor em caso de insolvência da entidade que lhe presta o serviço |
| VIII | Normas de conduta e abuso de mercado | 191-231 | Como devem tratar seus investidores as entidades que colocam a emissão |
| IX | Supervisão, inspeção e sanção | 232-337 | Consequências de descumprir as obrigações de informação ou de oferta |
| X | Regime fiscal das operações sobre valores | 338-340 | Isenção de IVA e ITP na transmissão de valores, com uma exceção antielisão imobiliária (art. 338), e dever do emissor de comunicar à Hacienda emissões, subscrições e transmissões (art. 339) |
Um alerta prático se você consultar o BOE estes dias: o texto consolidado pode mostrar um título XI, «Conta de Poupança e Investimento Financia Europa» (artigos 341 a 356). Ele foi acrescentado pelo Real Decreto-ley 26/2026, de 29 de setembro, em vigor desde 1º de outubro de 2026, mas o Congresso acordou revogar esse real decreto-ley em 2 de outubro de 2026, e com isso essas adições ficaram sem efeito. A lei volta a ter dez títulos.
Decretos reais que regulamentam a Ley 6/2023
A LMVSI é uma lei de princípios: fixa o essencial e deixa o detalhe técnico aos regulamentos. O pacote de desenvolvimento foi publicado no BOE em 9 de novembro de 2023. Enquanto ele não chegava, continuavam em vigor as normas anteriores no que não contradissessem a lei (disposição final décima quinta).
| Norma | Objeto | Vigência e revogações | Por que isso importa ao emissor |
|---|---|---|---|
| Real Decreto 813/2023 | Regime jurídico das empresas de serviços de investimento e demais entidades que prestam serviços de investimento | Em vigor desde 29-11-2023; revoga o RD 217/2008 | Requisitos das entidades que colocam, custodiam ou assessoram sua emissão |
| Real Decreto 814/2023 | Instrumentos financeiros, admissão à negociação, registro de valores mobiliários e infraestruturas de mercado | Em vigor desde 29-11-2023; revoga, entre outros, o RD 1310/2005 (admissão, ofertas e prospecto) e o RD 878/2015 (registro e liquidação) | Representação de valores, também em DLT; documento da emissão; regime da ERIR; admissão à negociação e ofertas públicas |
| Real Decreto 815/2023 | Registros oficiais da CNMV, cooperação com outras autoridades e supervisão de empresas de serviços de investimento | Em vigor desde 10-11-2023 | Que informação consta nos registros públicos da CNMV |
| Real Decreto 816/2023 | Modifica o Regulamento de instituições de investimento coletivo (RD 1082/2012) para adaptá-lo a Ley 18/2022 e a LMVSI | Publicado no mesmo dia | Só se o veículo emissor for um fundo ou uma sociedade de investimento |
Uma confusão frequente: o regime da ERIR, quem pode sê-lo e que funções assume, está no artigo 8 da lei e no RD 814/2023. Não o atribua ao RD 815/2023, que trata dos registros oficiais da CNMV e da supervisão das empresas de serviços de investimento.
Que mudou em relação ao TRLMV de 2015
A LMVSI não é uma reforma parcial. Sua disposição derogatória única derroga o texto refundido da Ley del Mercado de Valores (Real Decreto Legislativo 4/2015) e os reais decretos-leis 21/2017 e 14/2018 que o haviam modificado. Estas são as mudanças com mais efeito para um emissor:
- Uma terceira forma de representar valores. Junto aos títulos e às anotações em conta, o artigo 6 admite os sistemas baseados em tecnologia de registros distribuídos. A modalidade escolhida se aplica a toda a emissão, e os valores admitidos à negociação devem estar em anotações em conta ou em DLT dentro do Regime Piloto do Regulamento (UE) 2022/858. O texto de 2015 não contemplava esta via.
- Lei de princípios e regulamentos gerais. A lei regula com força de lei apenas os elementos essenciais e remete o detalhe aos reais decretos de 2023, o que permite ajustar a técnica sem reabrir a lei.
- Renda fixa mais ágil. O preâmbulo explica a eliminação de requisitos supérfluos para admitir à negociação valores de renda fixa, entre eles o duplo controle do mercado regulado e da CNMV.
- Transposição europeia. Incorpora a Diretiva (UE) 2020/1504 e, em parte, as Diretivas (UE) 2021/338, 2019/2177 e 2019/2034, esta última sobre o regime prudencial das empresas de serviços de investimento.
- CNMV como autoridade MiCA. A designa para os criptoativos que não são instrumentos financeiros e acrescenta o regime sancionador correspondente.
- Supervisão e sanções. Reordena e simplifica o regime sancionador. Para o emissor, a mensagem prática é que as obrigações de informação em uma oferta são supervisionadas com o mesmo rigor qualquer que seja a forma de representação.
O artigo 8: valores em DLT e a figura da ERIR
O apartado 4 do artigo 8 é a peça que distingue esta lei de suas antecessoras. Dispõe que o registro dos valores representados em DLT seja feito na forma prevista no documento da emissão (art. 7) e que o emissor designe uma ou várias entidades responsáveis pela administração da inscrição e registro: a ERIR. A própria lei lhe atribui, entre outras funções, a identificação dos titulares e a gestão dos eventos corporativos, inscrições e gravames. A entidade designada deve estar autorizada para a custódia e administração de instrumentos financeiros (art. 126.a), e o RD 814/2023 completa o regime.
Não é uma previsão teórica. A CNMV autorizou a primeira ERIR, URSUS-3 Capital, A.V., em novembro de 2024. Em 2 de outubro de 2026 é a entidade que figura no registro oficial da CNMV; a imprensa publicou em maio de 2026 a autorização da Bestinver Securities como ERIR, que ainda não consta nesse registro. O detalhe atualizado está no registro de ERIR na Espanha.
Se além disso quiser negociação organizada de valores em DLT, o artigo 6.2 remete ao Regime Piloto DLT. A CNMV autorizou em 26 de novembro de 2025 o primeiro sistema de negociação e liquidação DLT na Espanha, o da Securitize Europe Brokerage and Markets, S.V. A Comissão Europeia propôs em 4 de dezembro de 2025 uma reforma do piloto que suprime os tetos por instrumento e eleva o limite agregado; segue em tramitação e hoje não é aplicável.
Que permite fazer hoje a um emissor
Emitir valores representados em DLT não é um atalho à margem do mercado regulado: é um procedimento previsto pela própria lei. Simplificado, tem quatro passos:
- Definir o instrumento: ações, obrigações ou outro valor mobiliário, com a forma societária que o permita.
- Designar a ERIR no documento da emissão, que se deposita perante ela.
- Documentar a oferta: com prospecto aprovado pela CNMV ou ao abrigo de uma isenção. Aqui há uma defasagem que convém conhecer: o artigo 35 da lei continua citando 8 milhões de euros, mas desde 5 de junho de 2026 o Regulamento de Prospectos, modificado pelo Listing Act, isenta as ofertas de até 12 milhões em 12 meses, com opção estatal de 5 milhões. A CNMV indica que a adaptação espanhola está pendente, então confirme o limite aplicável com seu assessor antes de lançar a oferta.
- Inscrever e administrar os valores mobiliários durante sua vida: transmissões, eventos corporativos e a comunicação à Hacienda do artigo 339.
O percurso completo, com prazos e documentação, está no guia sobre como emitir um security token na Espanha, e o mapa geral do marco, em tokenização regulada de ativos na Espanha. Para escolher entre registro escritural e DLT, o critério prático é este: se sua operação ganha com um registro programável, eventos corporativos automatizados e menos dependência de intermediários, a via do artigo 8 merece a análise; se seu plano passa por listar no curto prazo em um mercado regulado tradicional, o registro escritural continua sendo o caminho padrão.
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Este conteúdo é informativo e formativo. Não constitui assessoria jurídica, fiscal nem de investimento. Verifique a versão vigente de cada norma no BOE e no EUR-Lex.
A HokenFi é fornecedora de software e infraestrutura; não presta serviços regulados (CASP, ESI, EAF nem ERIR). Este artigo é informativo e não constitui assessoria financeira nem jurídica.
Perguntas frequentes
O que é a Ley 6/2023 del Mercado de Valores?
É a Ley de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión, de 17 de março de 2023, em vigor desde 7 de abril de 2023. Substitui o texto consolidado de 2015, define o que é um valor mobiliário negociável, ordena sua emissão, representação e negociação, regula as empresas de serviços de investimento e atribui a supervisão à CNMV. Seu artigo 8 admite a representação de valores mobiliários em tecnologia de registros distribuídos.
O que significam as siglas LMVSI?
LMVSI significa Ley de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión, o nome oficial da Ley 6/2023. É a atual lei do mercado de valores na Espanha e substituiu o TRLMV (Real Decreto Legislativo 4/2015). Usa-se como abreviação em textos da CNMV, escritórios de advocacia e imprensa especializada para distingui-la da lei anterior, que costumava ser citada como LMV ou TRLMV.
O que diz o artigo 8 da Ley 6/2023?
Regula quem mantém o registro dos valores mobiliários. Para os representados em tecnologia de registros distribuídos, obriga o emissor a designar no documento da emissão uma ou várias entidades responsáveis pela administração da inscrição e registro (ERIR), autorizadas para a custódia e administração de instrumentos financeiros. A ERIR identifica os titulares e gerencia eventos corporativos e gravames. O RD 814/2023 desenvolve seu regime.
Quais decretos reais desenvolvem a Ley 6/2023?
Os principais foram publicados em 9 de novembro de 2023: o RD 813/2023, sobre empresas de serviços de investimento; o RD 814/2023, sobre instrumentos financeiros, admissão à negociação, registro de valores mobiliários e infraestruturas de mercado, que inclui o regime da ERIR; e o RD 815/2023, sobre registros oficiais da CNMV e supervisão. O RD 816/2023 adaptou ainda o regulamento de instituições de investimento coletivo.
O MiCA se aplica aos valores mobiliários emitidos sob esta lei?
Não. O artigo 2.4 do Regulamento (UE) 2023/1114 (MiCA) exclui de seu âmbito os criptoativos que sejam instrumentos financeiros. Um security token é um valor mobiliário negociável e é regido pela Ley 6/2023, pela MiFID II e pelo restante da normativa de valores mobiliários. A Ley 6/2023 designa, sim, a CNMV como autoridade competente para os criptoativos que não são instrumentos financeiros.
