MiCA é o regulamento europeu que regula os criptoativos que NÃO são instrumentos financeiros: fichas de dinheiro eletrônico, fichas referenciadas a ativos e o resto dos criptoativos. Essa exclusão é o essencial na tokenização de valores: se o emitido é um instrumento financeiro, não se rege pelo MiCA, mas pela normativa do mercado de valores.
MiCA é o Regulamento (UE) 2023/1114 de mercados de criptoativos: a norma europeia que regula a emissão, a oferta e os serviços sobre criptoativos que não são instrumentos financeiros. Distingue três tipos de criptoativo (ART, EMT e o restante) e exige autorização de quem presta serviços sobre eles (CASP). Os valores mobiliários tokenizados ficam fora (art. 2.4).
O que é o Regulamento MiCA
MiCA são as siglas em inglês de Markets in Crypto-Assets. É um regulamento, não uma diretiva: aplica-se diretamente em todos os Estados da UE sem necessidade de transposição, por isso «lei MiCA» é apenas uma forma coloquial de chamá-lo. Foi publicado no Diário Oficial da UE em 9 de junho de 2023 e pode ser consultado em EUR-Lex.
Estabelece regras comuns para emitir e oferecer criptoativos e um regime único para os prestadores de serviços, que com uma autorização em um Estado operam em toda a UE (art. 65). Inclui também normas contra o abuso de mercado (título VI).
Na Espanha, a CNMV é a autoridade competente para a MiCA, e o Banco da Espanha supervisiona os emissores de fichas referenciadas a ativos e de fichas de moeda eletrônica (art. 251.h da Ley 6/2023).
O que é um criptoativo para a MiCA
O art. 3.1.5 define criptoativo como «uma representação digital de um valor ou de um direito que pode ser transferida e armazenada eletronicamente», por meio de tecnologia de registro distribuído ou similar. É uma definição ampla: o que decide as regras aplicáveis é o tipo de criptoativo e, antes, se o token é na realidade um instrumento financeiro.
Os três tipos de criptoativo
| Tipo | O que é | Requisito principal | Supervisor na Espanha |
|---|---|---|---|
| Ficha referenciada a ativos (ART) | Busca um valor estável referenciando-se a outro valor ou direito, ou a uma combinação, incluídas várias moedas (art. 3.1.6) | Emissor autorizado (arts. 16 e 21) ou, se for um banco, livro branco aprovado (art. 17) | Banco da Espanha |
| Ficha de dinheiro eletrônico (EMT) | Busca um valor estável referenciando-se a uma única moeda oficial, como o euro (art. 3.1.7) | Somente podem emiti-la entidades de crédito ou de moeda eletrônica, com livro branco notificado (arts. 48 e 51) | Banco da Espanha |
| Outros criptoativos | Todo o resto, incluindo os tokens de consumo ou utility tokens, que dão acesso a um bem ou serviço do emissor (art. 3.1.9) | Livro branco notificado, sem aprovação prévia (arts. 4 e 8) | CNMV |
Para a terceira categoria há isenções do livro branco (art. 4.2): ofertas a menos de 150 pessoas por Estado, ofertas que não superem 1 M€ em 12 meses ou ofertas dirigidas apenas a investidores qualificados.
O que é um CASP
Um CASP ou provedor de serviços de criptoativos é uma empresa que presta, de forma profissional, um ou vários serviços de criptoativos a clientes e está autorizada para isso (arts. 3.1.15 e 59). O MiCA enumera dez serviços: custódia e administração, gestão de uma plataforma de negociação, troca por fundos, troca por outros criptoativos, execução de ordens, colocação, recepção e transmissão de ordens, consultoria, gestão de carteiras e transferência.
Há duas vias para prestá-los. Uma empresa nova pede a autorização à CNMV (arts. 62 e 63). Um banco, uma empresa de serviços de investimento ou outra instituição financeira já autorizada só precisa notificá-lo com 40 dias úteis de antecedência (art. 60). Em 2 de outubro de 2026, o registro da CNMV inclui 9 CASP espanhóis autorizados e 6 instituições de crédito notificadas: a lista está em bancos com licença MiCA na Espanha.
O calendário, já aplicado
- 29 de junho de 2023: entrada em vigor, ainda sem obrigações.
- 30 de junho de 2024: aplicam-se as normas de ART e EMT (títulos III e IV).
- 30 de dezembro de 2024: aplica-se o restante, incluído o regime dos CASP (art. 149).
- 1 de julho de 2026: terminou na Espanha o regime transitório para os provedores que já operavam, com o máximo de 18 meses que permite o art. 143.3.
O detalhe e as datas pendentes de 2027 estão em MiCA na Espanha: calendário e estado após 1 de julho de 2026.
O que o MiCA exclui
O art. 2.4 deixa de fora os criptoativos que sejam instrumentos financeiros, depósitos, fundos (salvo se forem fichas de moeda eletrônica), posições de securitização, produtos de seguro e de pensões, e sistemas de seguridade social. O art. 2.3 exclui ainda os criptoativos únicos e não fungíveis, ou seja, os NFT que realmente são.
A exclusão dos instrumentos financeiros é a que importa a quem tokeniza valores mobiliários. Para traçar essa fronteira, a ESMA publicou diretrizes sobre quando um criptoativo é um instrumento financeiro (art. 2.5), aplicáveis a partir de 18 de maio de 2025. Nós as resumimos em diretrizes da ESMA sobre criptoativos.
MiCA versus um security token
Um security token é um valor mobiliário (uma ação, um título de dívida, uma participação) representado em uma rede blockchain. Tokenizá-lo não muda sua natureza jurídica: continua sendo um instrumento financeiro e, portanto, não entra no MiCA.
| Critério | Criptoativo MiCA | Token de valor mobiliário |
|---|---|---|
| O que representa | Um valor ou direito digital que não é um instrumento financeiro | Um valor mobiliário: ação, título de dívida ou participação |
| Norma | MiCA | Ley 6/2023 e MiFID II |
| Documento de oferta | Livro branco, notificado ou aprovado conforme o tipo | Prospecto ou isenção: até 12 M€ em 12 meses sem prospecto desde 5 de junho de 2026 (Listing Act), com opção estatal de 5 M€; adaptação espanhola pendente segundo a CNMV |
| Registro do ativo | Não há um registro legal do token | Inscrição em uma ERIR (art. 8 da Ley 6/2023 e RD 814/2023) |
| Intermediários | CASP | Empresas de serviços de investimento e instituições de crédito |
| Supervisor na Espanha | CNMV (Banco de Espanha para ART e EMT) | CNMV |
Se você está em dúvida sobre em que lado o seu token se encaixa, veja o que é um valor mobiliário tokenizado ou teste o classificador de valor mobiliário tokenizado ou MiCA. A HokenFi é uma plataforma tecnológica para emitir valores mobiliários tokenizados, que ficam fora do MiCA; não é CASP nem entidade autorizada pela CNMV, e as etapas reguladas são feitas por parceiros autorizados.
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Este conteúdo é informativo e formativo. Não constitui assessoria jurídica, fiscal nem de investimento. Verifique a versão vigente de cada norma no BOE e no EUR-Lex.
A HokenFi é fornecedora de software e infraestrutura; não presta serviços regulados (CASP, ESI, EAF nem ERIR). Este artigo é informativo e não constitui assessoria financeira nem jurídica.
Perguntas frequentes
O que é o MiCA em criptomoedas?
MiCA é o Regulamento (UE) 2023/1114, a norma europeia sobre mercados de criptoativos. Regula os emissores de stablecoins (ART e EMT), as ofertas dos demais criptoativos, como os utility tokens, e os prestadores de serviços (CASP), que precisam de autorização. Não se aplica aos criptoativos que são instrumentos financeiros, como os valores mobiliários tokenizados.
Quando o MiCA entrou em vigor?
O MiCA entrou em vigor em 29 de junho de 2023. As normas sobre stablecoins se aplicam desde 30 de junho de 2024 e o restante, incluindo o regime dos CASP, desde 30 de dezembro de 2024. Na Espanha, o período transitório para os prestadores que já operavam terminou em 1 de julho de 2026.
O que é o livro branco do MiCA?
É o documento informativo que deve publicar quem oferece um criptoativo ao público ou solicita sua admissão à negociação. Descreve o emissor, o projeto, os direitos e os riscos. Para os criptoativos que não são ART nem EMT, notifica-se a CNMV sem aprovação prévia; para as ART emitidas por um banco, em contrapartida, o livro branco deve ser aprovado.
Um security token entra na MiCA?
Não. Um valor mobiliário tokenizado é um instrumento financeiro representado em blockchain e o artigo 2.4 do MiCA o exclui. Rege-se pela Ley 6/2023 e pela MiFID II: precisa de prospecto ou de uma isenção e se inscreve em uma ERIR conforme o RD 814/2023. As diretrizes da ESMA, aplicáveis desde 18 de maio de 2025, ajudam a traçar a fronteira.
