O Paraguai já reconhece por lei os valores mobiliários emitidos sobre tecnologias de registro distribuído: a Lei 7572/2025 do Mercado de Valores e Produtos, promulgada em novembro de 2025, os inclui no conceito de valor mobiliário sob a supervisão da Superintendência de Valores do BCP. O que falta é a regulamentação que converta essa base legal em um balcão operacional.
Da CNV à Superintendência de Valores
Até 2023 o mercado de valores paraguaio dependia da Comissão Nacional de Valores (CNV), um organismo autônomo. A Lei 7162/2023, sancionada pelo Congresso em 23 de agosto e promulgada em 1º de setembro de 2023, substituiu-a pela Superintendência de Valores (SIV), um órgão técnico integrado à estrutura do Banco Central do Paraguai (BCP) com autonomia funcional. O superintendente é nomeado pelo Poder Executivo a partir de uma lista tríplice da Diretoria do BCP, e a nova superintendência começou a operar dentro do banco central em outubro de 2023.
A leitura prática: o supervisor de valores compartilha casa com o bancário e com a autoridade monetária. Isso costuma se traduzir em supervisão baseada em riscos, com mais peso da governança corporativa e da prevenção à lavagem de dinheiro, e é razoável esperar a mesma lógica para os valores mobiliários tokenizados.
O que mudou com a Lei 7572/2025
A Lei 7572/2025, promulgada em 7 de novembro de 2025, reúne em um só corpo matérias que antes estavam distribuídas em várias leis (valores mobiliários, bolsas de produtos, fundos, agências de classificação, securitizadoras) e deixa o BCP como autoridade de aplicação, que a exerce por meio da SIV. Três novidades interessam a quem pensa em tokenizar:
- Valores em DLT. A lei inclui entre os valores mobiliários os emitidos, registrados, transferidos ou armazenados por meio de tecnologias de registro distribuído ou outras similares, e faculta o BCP a precisar, ampliar ou restringir esse alcance por via regulamentar. Poucos países da região têm um reconhecimento legal tão expresso do security token.
- Financiamento coletivo. Pela primeira vez se regulam os acordos de investimento em projetos coletivos com expectativa de ganho, pensados para o crowdfunding de MPMEs.
- Valores estrangeiros. Abre-se a oferta pública no Paraguai de valores mobiliários já cotados em mercados do exterior sem que o emissor tenha que se constituir no país.
A parte operacional vem depois. A SIV fixou um roteiro para 2026 com uma primeira geração de regulamentos habilitantes e uma segunda dedicada à inovação: fundos privados, crowdfunding, tokenização e DLT, emissões estrangeiras. Em meados de 2026, os parâmetros de custódia, liquidação, infraestrutura DLT e autorização de plataformas seguiam pendentes de regulamentação.
O debate cripto e a mineração, uma via distinta
No Paraguai, muitas vezes se misturam duas conversas. Uma é a tokenização de valores mobiliários, que agora tem lei. A outra é a das criptomoedas e da mineração de bitcoin, atraída pelo excedente hidrelétrico, que continua sem marco integral. Em 2022, o Poder Executivo vetou um projeto que regulava a mineração e a comercialização de criptoativos, e o veto ficou firme. Em 2024, um grupo de senadores apresentou um projeto para proibir a atividade, que o Senado freou. Desde então, o debate gira em torno das conexões clandestinas à rede da ANDE, das tarifas elétricas e, já em 2026, de novas obrigações de informação tributária sobre operações com criptoativos.
A conclusão para um emissor é direta: um security token é um valor mobiliário, não uma criptomoeda, e seu regime é o da Lei 7572/2025 e da SIV. Apresentar o projeto com essa linguagem evita que bancos e investidores o associem à mineração.
O que pode fazer um emissor sem sair do Paraguai
A Bolsa de Valores de Assunção (BVA) é um mercado ativo sobretudo em renda fixa: títulos corporativos, financeiros, subordinados e públicos concentram a negociação, e a própria bolsa está modernizando sua plataforma. As opções locais hoje:
- Emissão clássica. Bônus ou ações com oferta pública registrada junto à SIV e negociação na BVA. Operacional e conhecida pelos investidores locais.
- Valor mobiliário tokenizado de oferta pública. Com base legal a partir de novembro de 2025, mas condicionado às regras da SIV sobre infraestruturas DLT e custódia.
- Oferta privada a investidores qualificados. Mais ágil, com alcance e liquidez limitados.
- Crowdfunding regulado. Para montantes pequenos, quando a SIV publicar suas regras.
Quando faz sentido a via europeia desde o Paraguai
Espanha regula a emissão de valores mobiliários sobre registros distribuídos desde 2023. O artigo 8 da Ley 6/2023 criou a ERIR, a entidade responsável pela inscrição e registro desses valores, e o Real Decreto 814/2023 a desenvolveu. A primeira ERIR autorizada foi URSUS-3 Capital, A.V., em novembro de 2024, e o registro de ERIRs permite verificar quais entidades estão habilitadas. Esses valores ficam fora do MiCA, cujo artigo 2.4 exclui os criptoativos que são instrumentos financeiros.
Três motivos para que uma empresa paraguaia olhe para a Europa:
- Calendário. O circuito espanhol funciona hoje. Emitir no Paraguai depende de que a SIV conclua a segunda geração de regulamentos.
- Investidores em euros. Desde 5 de junho de 2026, a isenção de prospecto alcança 12 milhões de euros por emissor em 12 meses, suficiente para a maioria das emissões médias. Acima disso, um prospecto aprovado pela CNMV é passaportado para o resto da UE.
- Coerência com a abertura paraguaia. A Ley 7572/2025 já contempla a oferta no Paraguai de valores cotados no exterior; sua aplicação a valores mobiliários tokenizados estrangeiros dependerá da regulamentação.
A estrutura habitual é uma sociedade veículo espanhola que emite o valor mobiliário tokenizado e canaliza os fundos para o projeto no Paraguai. O procedimento completo está no guia sobre como emitir um security token na Espanha.
Paraguai frente à via europeia
| Critério | Paraguai | Via europeia (Espanha) |
|---|---|---|
| Base legal do valor mobiliário tokenizado | Ley 7572/2025, que inclui a DLT no conceito de valor | Art. 8 Ley 6/2023 e RD 814/2023 |
| Supervisor | SIV, dentro do BCP | CNMV, com registro em uma ERIR autorizada |
| Status operacional | Regulamentação DLT em andamento durante 2026 | Operacional desde 2024 |
| Sem prospecto | Oferta privada a investidores qualificados | Até 12 M€ por emissor em 12 meses |
| Âmbito | Mercado paraguaio | Toda a UE mediante passaporte |
| Moeda habitual | Guaranis ou dólares | Euros |
O processo resumido para uma empresa paraguaia
- Escolher jurisdição. Paraguai se o investidor for local e o calendário permitir esperar pela SIV; Espanha se busca emitir já ou captar em euros.
- Definir o instrumento. Dívida, equity ou direitos econômicos sobre um ativo. Sua qualificação como valor mobiliário determina a documentação.
- Montar a estrutura. Sociedade veículo espanhola com os fluxos para o Paraguai documentados, ou coordenação antecipada com a SIV e a BVA na via local.
- Designar a ERIR e preparar a documentação. Documento informativo sob a isenção de 12 milhões de euros ou folheto com passaporte acima disso.
- Emitir e administrar. Colocação, verificação de investidores e gestão de eventos corporativos durante toda a vida do valor mobiliário.
Como decidir
O Paraguai deu em dois anos o salto que falta a vários vizinhos: supervisor reforçado dentro do banco central e reconhecimento legal do valor mobiliário em DLT. Aproxima-se assim do Uruguai e se afasta da Argentina, onde a tokenização avança por via de sandbox. Projeto local e sem pressa: emitir em casa é defensável. Capital na Europa ou calendário apertado: a via espanhola resolve isso hoje com regras publicadas. O hub para emissores da América Latina compara as duas rotas com o resto da região.
Perguntas frequentes
É possível emitir valores mobiliários tokenizados no Paraguai?
Sim, no plano legal: a Lei 7572/2025 do Mercado de Valores e Produtos inclui entre os valores os emitidos, registrados ou transferidos por meio de tecnologias de registro distribuído. No plano operativo, a Superintendência de Valores prevê concluir durante 2026 os regulamentos sobre custódia, infraestruturas DLT e plataformas, então os requisitos concretos para emitir ainda estão sendo definidos.
Quem supervisiona o mercado de valores mobiliários paraguaio?
A Superintendência de Valores, criada pela Lei 7162/2023 em substituição à Comissão Nacional de Valores. É um órgão técnico dentro do Banco Central do Paraguai com autonomia funcional, e o BCP é a autoridade de aplicação da Lei 7572/2025. A mineração e o comércio de criptomoedas seguem uma via distinta e sem lei integral.
Quando convém a um emissor paraguaio a via espanhola?
Quando busca investidores em euros ou não quer depender do calendário regulatório local. A Espanha tem ERIRs autorizadas desde novembro de 2024, uma isenção de folheto de até 12 milhões de euros desde junho de 2026 e passaporte europeu acima desse limite. A estrutura habitual é uma sociedade veículo espanhola que financia o projeto no Paraguai.
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