Um instrumento financeiro é, segundo a MiFID II, uma categoria que inclui ações, títulos de dívida, cotas de fundos e derivativos, entre outros. A qualificação é decisiva na tokenização: se o que foi emitido se enquadra nessa categoria, fica sujeito à regulamentação do mercado de valores mobiliários e fora do âmbito do Regulamento MiCA.
Um instrumento financeiro é qualquer um dos instrumentos que enumeram a seção C do anexo I da MiFID II e, na Espanha, o artigo 2 da Ley 6/2023: valores mobiliários, instrumentos do mercado monetário, participações em fundos, derivados e direitos de emissão. Continuam sendo quando emitidos ou registrados em blockchain.
Para um emissor, a definição decide qual normativa se aplica. Um instrumento financeiro fica sob a lei do mercado de valores e a supervisão da CNMV; um criptoativo que não é um instrumento financeiro pode cair no Regulamento MiCA; e um contrato que não é nenhuma das duas coisas segue o direito comum. Errar na qualificação obriga a refazer a emissão.
Definição legal: MiFID II e Ley 6/2023
O artigo 4.1.15 da MiFID II define instrumento financeiro por remissão à seção C do seu anexo I, «incluídos aqueles que tenham sido emitidos por meio de tecnologia de registro descentralizado». Essa última frase foi adicionada pelo Regulamento (UE) 2022/858 do regime-piloto DLT, com efeitos desde 23 de março de 2023.
Na Espanha, o artigo 2 da Ley 6/2023 (LMVSI) traslada a mesma lista em sete letras, e seu parágrafo 2 esclarece que também o são os instrumentos emitidos, registrados, transferidos ou armazenados com tecnologia de registros distribuídos. É uma lista fechada: um produto é instrumento financeiro se enquadra em alguma categoria, não por parecer com um investimento.
Tipos de instrumentos financeiros
| Categoria (art. 2.1 LMVSI) | Exemplos | O que isso implica para o emissor |
|---|---|---|
| a) Valores mobiliários | Ações, bônus, obrigações, warrants | São os «valores» do Regulamento de Prospectos: oferta pública com prospecto ou com isenção |
| b) Instrumentos do mercado monetário | Letras do Tesouro, certificados de depósito, títulos comerciais | Com vencimento inferior a 12 meses não são «valores» para efeitos de prospecto; na Espanha, as notas promissórias de menos de 365 dias têm regime próprio (arts. 5.2 e 35.2.a LMVSI) |
| c) Participações e ações de investimento coletivo | Fundos de investimento, SICAV, entidades de capital de risco | Regime de investimento coletivo, com gestora autorizada |
| d) e e) Derivados, incluídos os de crédito | Opções, futuros, swaps, acordos de taxas de juros a termo, derivados sobre matérias-primas | São usados para hedge ou investimento; uma empresa raramente os emite para se financiar |
| f) Contratos financeiros por diferenças | CFD sobre ações ou índices | Produto de investimento, não de financiamento |
| g) Direitos de emissão | Direitos de emissão de CO2 do regime europeu | Mercado próprio de comércio de emissões |
Instrumento financeiro e valor mobiliário não são sinônimos
Todo valor mobiliário é um instrumento financeiro, mas não o contrário. Um swap de taxas de juros é um instrumento financeiro e não um valor mobiliário: é um contrato bilateral, não uma classe de valores que circula no mercado. A diferença tem efeitos. O Regulamento de Prospectos só se aplica aos «valores», que define por remissão aos valores mobiliários da MiFID II, excluídos os instrumentos do mercado monetário de menos de 12 meses. O que entra e o que não entra nessa categoria está na ficha de valores mobiliários.
Instrumento financeiro versus criptoativo da MiCA
O Regulamento MiCA define criptoativo como uma representação digital de um valor ou de um direito que pode ser transferida e armazenada eletronicamente com tecnologia de registro distribuído (art. 3.1.5). A definição é ampla, mas seu artigo 2.4.a) exclui os criptoativos que sejam considerados instrumentos financeiros. A ordem importa: primeiro, pergunta-se se o token é instrumento financeiro e só se a resposta for não, entra em jogo a MiCA.
Para responder, a ESMA publicou diretrizes sobre os critérios de qualificação de criptoativos como instrumentos financeiros, aplicáveis desde 18 de maio de 2025. Pedem para considerar a substância acima da forma e aplicar neutralidade tecnológica: um token com direito a dividendos, ou a recuperar um principal com juros, é tratado igual a uma ação ou a um título de dívida. Nós as resumimos em diretrizes da ESMA sobre criptoativos.
| Instrumento financeiro (security token) | Criptoativo da MiCA | |
|---|---|---|
| Norma principal | LMVSI e MiFID II | Regulamento (UE) 2023/1114 |
| Documento de oferta | Prospecto, salvo isenção | Livro branco, salvo isenção |
| Registro em blockchain | ERIR (art. 8 LMVSI e RD 814/2023) | Não exige ERIR |
| Quem comercializa | Entidades autorizadas para serviços de investimento | Prestadores de serviços de criptoativos (CASP) |
Instrumento financeiro na contabilidade
Na contabilidade, o termo tem outro alcance. A norma 9.ª de registro e valorização do Plan General de Contabilidad define instrumento financeiro como um contrato que dá origem a um ativo financeiro em uma empresa e, ao mesmo tempo, a um passivo financeiro ou a um instrumento de patrimônio em outra. Com esse critério, uma fatura a receber é um instrumento financeiro contábil, mas não um da MiFID II.
Um instrumento financeiro de dívida reconhece uma dívida do emissor perante o investidor: bônus, obrigações ou notas promissórias. No PGC, o investidor os registra como «valores representativos de dívida» (ativo financeiro) e o emissor como «obrigações e outros valores mobiliários» (passivo financeiro). Um instrumento de patrimônio é, segundo o PGC, aquele que reflete uma participação residual nos ativos da empresa após deduzidos todos os seus passivos; a ação ordinária é o exemplo típico. Decide a substância, não a forma: uma ação que obriga a sociedade a entregar dinheiro, porque é resgatável a critério do investidor ou traz um dividendo obrigatório, é contabilizada total ou parcialmente como passivo financeiro.
Como usar a definição antes de emitir
- Descreva os direitos do token: econômicos, políticos e de reembolso. Essa análise decide a categoria, não o nome comercial.
- Compare-os com a lista do artigo 2 da LMVSI. Se encaixarem, é um security token e você precisa de ERIR, documento da emissão e a regra de prospecto aplicável.
- Se não se encaixarem, verifique se é um criptoativo da MiCA ou um contrato comum. A comparação security token vs utility token organiza a análise, que deve ser validada por um assessor.
A HokenFi é uma plataforma tecnológica para emitir instrumentos financeiros tokenizados; a qualificação jurídica e as etapas reguladas cabem a escritórios de advocacia e entidades autorizadas.
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Este conteúdo é informativo e formativo. Não constitui assessoria jurídica, fiscal nem de investimento. Verifique a versão vigente de cada norma no BOE e no EUR-Lex.
A HokenFi é fornecedora de software e infraestrutura; não presta serviços regulados (CASP, ESI, EAF nem ERIR). Este artigo é informativo e não constitui assessoria financeira nem jurídica.
Perguntas frequentes
O que é um instrumento financeiro?
É qualquer um dos instrumentos enumerados na seção C do anexo I da MiFID II e, na Espanha, no artigo 2 da Ley 6/2023: valores mobiliários, instrumentos do mercado monetário, participações de investimento coletivo, derivados, contratos por diferenças e direitos de emissão. A lista é fechada e se aplica também aos instrumentos emitidos ou registrados com tecnologia de registros distribuídos.
Quais são os tipos de instrumentos financeiros?
A Ley 6/2023 distingue sete: valores mobiliários (ações, bônus, obrigações); instrumentos do mercado monetário (letras, certificados de depósito); participações e ações de instituições de investimento coletivo e de capital de risco; derivados financeiros e de matérias-primas; derivados de crédito; contratos financeiros por diferenças; e direitos de emissão. Para financiar uma empresa usam-se sobretudo os valores mobiliários.
O que é um instrumento financeiro de dívida?
É aquele que reconhece uma dívida do emissor perante o investidor, que recebe juros e a devolução do principal nas condições pactuadas. São exemplos os bônus, as obrigações e as notas promissórias. No Plan General de Contabilidad, o investidor os apresenta como valores representativos de dívida e o emissor, como obrigações e outros valores mobiliários dentro de seus passivos financeiros. Se forem representados em blockchain com registro em uma ERIR, continuam sendo instrumentos de dívida, agora tokenizados.
Um token pode ser um instrumento financeiro?
Sim. A MiFID II e a Ley 6/2023 incluem os instrumentos emitidos com tecnologia de registro distribuído, e as diretrizes da ESMA aplicáveis a partir de 18 de maio de 2025 orientam a analisar a substância acima da forma. Se o token for um instrumento financeiro, fica fora do Regulamento MiCA (art. 2.4) e rege-se pela regulamentação do mercado de valores mobiliários.
