Uma gestora de Santiago quer abrir um de seus veículos a investidores europeus. Um incorporador com um edifício em Las Condes busca financiamento fora do circuito bancário. O Chile aprovou sua Ley Fintec em 2023 e regulamentou antes de quase toda a região os serviços sobre criptoativos. Mas regular serviços não é regular emissões: para tokenizar ações ou dívida com oferta pública, o marco chileno ainda não oferece um caminho próprio. Este guia explica o que permite a Ley 21.521, onde termina, e quando convém emitir da Espanha para captar capital europeu.
O que permite hoje o marco chileno (e o que não)
A Lei 21.521, conhecida como Lei Fintec, foi publicada em 4 de janeiro de 2023 e atribuiu sua supervisão à Comissão para o Mercado Financeiro, a CMF (Lei 21.521).
Sua peça central é o Registro de Prestadores de Serviços Financeiros. Quem prestar de forma profissional serviços como plataformas de financiamento coletivo, sistemas alternativos de transação, custódia ou intermediação de instrumentos financeiros, roteamento de ordens ou consultoria de investimento deve se inscrever nele. Vários desses serviços exigem ainda autorização prévia da CMF (Lei 21.521).
O detalhe cripto importa. A lei define instrumento financeiro de forma ampla e inclui os ativos financeiros virtuais ou criptoativos. Um criptoativo entra no perímetro da CMF quando sobre ele se presta algum dos serviços regulados (Lei 21.521). A norma que regulamenta o registro é a NCG 502, de janeiro de 2024, que abriu o registro e fixou prazos de inscrição para quem já operava (CMF, portal fintec).
O que a lei não cria é uma via de emissão tokenizada. A oferta pública de valores continua na Lei 18.045 e no Registro de Valores da CMF, sem uma figura que permita manter esse registro sobre blockchain. Uma gestora encontra serviços regulados ao redor dos criptoativos; um emissor que queira tokenizar ações ou dívida para oferta pública ainda não tem um campo próprio.
A decisão que isso deixa: se o plano é um valor mobiliário tokenizado voltado a investidores europeus, o marco chileno organiza o ambiente, mas a emissão precisa ser resolvida em outra jurisdição.
A via europeia: emitir da Espanha
A Espanha reconhece os instrumentos financeiros registrados em sistemas baseados em tecnologia de registros distribuídos. Sua Ley 6/2023 exige que essa anotação seja feita por uma ERIR, a entidade responsável pela inscrição e registro, algo como o notário digital da emissão (Ley 6/2023, art. 8).
A figura está desenvolvida no Real Decreto 814/2023 e já opera: a CNMV autorizou a URSUS-3 Capital, A.V. como primeira ERIR em novembro de 2024 (RD 814/2023). O detalhe está no nosso guia sobre o que é uma ERIR.
O acesso ao investidor europeu funciona em dois níveis. Até 12 milhões de euros em 12 meses, a oferta pode ficar isenta de prospecto; cada Estado-membro pode reduzir esse limite para 5 milhões. Acima disso, um prospecto aprovado pela CNMV é passaportado para os 27 países da UE sem novas aprovações (Regulamento (UE) 2017/1129, arts. 24-25, modificado pelo Listing Act, aplicável desde 5-jun-2026). O mecanismo completo está no guia do passaporte europeu do prospecto.
Um detalhe que no Chile soa familiar: MiCA não se aplica aos valores mobiliários tokenizados. Assim como a Lei 21.521 distingue entre criptoativos e valores da Lei 18.045, o direito europeu sujeita o token com direitos de ação ou de dívida a MiFID II, não a MiCA (Regulamento (UE) 2023/1114, art. 2.4).
Três perfis chilenos onde se encaixa
- Gestora de fundos. Um veículo espanhol emite participações tokenizadas que replicam a estratégia da gestora chilena e são oferecidas a investidores europeus. A abordagem, em tokenização para fundos e gestoras.
- Mineração e energia. Projetos intensivos em capital estruturam dívida tokenizada em euros para coinvestidores europeus, com o ativo operando no Chile. Mais em tokenização para projetos de energia.
- Real estate santiaguino. Um edifício em Las Condes ou Providencia se financia com um veículo espanhol que canaliza o investimento europeu para a sociedade chilena do projeto.
O padrão se repete: o ativo e sua operação seguem no Chile. A emissão, seu registro e o regime da oferta são transferidos para a Espanha.
Marco chileno versus via europeia
| Critério | Marco chileno | Via europeia a partir da Espanha |
|---|---|---|
| Figura para valores mobiliários tokenizados | Não existe: a Lei 18.045 não prevê registro em blockchain | Reconhecida: Lei 6/2023 (art. 8) com ERIR do RD 814/2023 |
| Supervisor | CMF | CNMV |
| Criptoativos | Instrumento financeiro para efeitos dos serviços da Lei 21.521 | Security tokens sob MiFID II; MiCA só para criptoativos que não são valores mobiliários |
| Registro aplicável | Registro de Prestadores de Serviços Financeiros: cobre serviços, não emissões | A ERIR registra a emissão e seus titulares |
| Acesso ao investidor europeu | Sem passaporte: seria necessário cumprir país por país | Prospecto CNMV passaportável aos 27; isenção abaixo do limiar do Listing Act |
A comparação deixa um critério simples: a Lei 21.521 resolve quem presta serviços; a via espanhola resolve como se emite e perante quem.
O processo desde o Chile, passo a passo
- Diagnóstico. Qual ativo se tokeniza, que montante se busca e qual investidor europeu encaixa. Daqui sai a estrutura: participações, títulos ou outra fórmula.
- Veículo espanhol. Constituição de uma sociedade na Espanha. Em geral, é gerenciado remotamente, com poderes outorgados perante notário chileno e apostilados, e com a obtenção do NIF dos sócios. Os prazos dependem de cartório e registro.
- Estrutura legal. Um escritório de advocacia define a relação entre o veículo espanhol e a sociedade chilena do ativo, e o pacote informativo que o investidor receberá.
- Registro e emissão. A ERIR registra a emissão e a plataforma disponibiliza o token e o livro de registro.
- Captação. Sob isenção ou com folheto CNMV passaportado, sempre com identificação e prevenção à lavagem de dinheiro sobre cada investidor.
HokenFi é a plataforma tecnológica que coordena esse circuito com parceiros regulados. Não é uma entidade autorizada pela CNMV nem está registrada perante a CMF; a parte regulada é coberta pela ERIR e pelos assessores de cada emissão. O mapa completo para a região está no hub de tokenização para emissores da América Latina.
A Lei Fintec regulou os serviços; a emissão tokenizada você pode resolvê-la da Espanha. Faça o diagnóstico de emissão (2 min) ou solicite uma proposta. Se preferir começar lendo, baixe o guia 2026.
Este conteúdo é informativo e formativo. Não constitui assessoria jurídica, fiscal nem de investimento. Verifique a versão vigente de cada norma na LeyChile, no BOE e no EUR-Lex.
A HokenFi é fornecedora de software e infraestrutura; não presta serviços regulados (CASP, ESI, EAF nem ERIR). Este artigo é informativo e não constitui assessoria financeira nem jurídica.
Perguntas frequentes
A Lei Fintech chilena permite emitir security tokens?
Não de forma direta. A Lei 21.521 regula serviços: plataformas de financiamento coletivo, sistemas alternativos de transação, custódia e intermediação de instrumentos financeiros, entre outros. Inclui os criptoativos na definição de instrumento financeiro, mas a oferta pública de valores segue sob a Lei 18.045, que não prevê o registro de emissões em blockchain.
O que é o Registro de Prestadores de Serviços Financeiros da CMF?
É o registro criado pela Lei 21.521 para quem presta serviços fintech de forma profissional no Chile. A inscrição se rege pela Norma de Caráter Geral 502 da CMF, de janeiro de 2024, e vários serviços exigem ainda autorização prévia. É um registro de prestadores de serviços, não uma via para emitir valores mobiliários tokenizados.
Como uma gestora chilena capta investidores europeus com um veículo tokenizado?
Constituindo um veículo na Espanha que emite as participações ou os títulos tokenizados. A emissão é registrada com uma ERIR conforme a Lei 6/2023 e o RD 814/2023. Com prospecto aprovado pela CNMV, a oferta é passaportada para os 27 países da UE; abaixo do limiar do Listing Act, pode operar isenta de prospecto.
