Um promotor de Bogotá ou Medellín com um projeto estruturado tem hoje um menu curto para captar. O crédito bancário encarece a operação. O financiamento colaborativo funciona, mas com limites e apenas diante do mercado local. E quem pergunta sobre emitir um token respaldado por seu ativo recebe a mesma resposta em todos os lugares: na Colômbia ainda não existe uma figura para valores mobiliários tokenizados. Este guia revisa o que o marco colombiano permite, o que foi testado no sandbox da Superintendência Financeira e quando convém emitir da Espanha para captar investidores europeus.
Se você vai emitir da Colômbia, em emitir valores tokenizados da Colômbia você tem as três vias, quem mantém o registro e como se prepara a emissão com a HokenFi.
O que o marco colombiano permite hoje (e o que não)
A Superintendência Financeira da Colômbia, a SFC, supervisiona o mercado de valores mobiliários e quem participa dele. Para financiar projetos com muitos aportantes, a via regulada é o financiamento colaborativo: somente sociedades autorizadas e supervisionadas pela SFC podem exercê-lo (Decreto 1357 de 2018).
Os limites foram ampliados em 2020. Um receptor pode captar até 58.000 salários mínimos legais mensais, e até 19.000 quando os recursos provêm apenas de aportantes não qualificados (Decreto 1235 de 2020). É um canal útil para PMEs locais, mas não converte o projeto em um valor colocável perante investidores europeus.
Para inovação existe um espaço formal de ensaio. O Decreto 1234 de 2020 criou os espaços controlados de teste, que a SFC opera sob o nome laArenera. Em seu piloto cripto, entidades supervisionadas testaram depósitos e saques com plataformas de intercâmbio de criptoativos; o exercício encerrou em junho de 2024 como aprendizado do supervisor, sem produzir ainda um marco permanente (laArenera, SFC).
A peça que falta é a emissão. Um valor de oferta pública passa pelo Registro Nacional de Valores e Emisores e pelo regime geral do mercado, que não contempla a anotação de valores em blockchain. Até a data deste guia não consta uma figura colombiana equivalente a um registro DLT de emissões.
A conclusão operacional: o financiamento colaborativo resolve captações locais limitadas, e laArenera serve para testar, não para emitir. Para um security token dirigido a investidores europeus, o caminho curto passa pelo marco da União Europeia.
A via europeia: emitir da Espanha
A Espanha reconhece os instrumentos financeiros registrados em sistemas baseados em tecnologia de registros distribuídos. Sua Ley 6/2023 exige que essa anotação seja feita por uma ERIR, a entidade responsável pela inscrição e registro, algo como o notário digital da emissão (Ley 6/2023, art. 8).
A figura está desenvolvida no Real Decreto 814/2023 e já funciona: a CNMV autorizou a URSUS-3 Capital, A.V. como primeira ERIR em novembro de 2024 (RD 814/2023). Seu funcionamento está explicado em nosso guia sobre o que é uma ERIR.
O acesso ao investidor europeu funciona em dois níveis. Até 12 milhões de euros em 12 meses, a oferta pode ficar isenta de folheto; cada Estado-membro pode reduzir esse limite para 5 milhões. Acima disso, a CNMV aprova um folheto que é passaportado para os 27 países da UE sem novas aprovações (Regulamento (UE) 2017/1129, arts. 24-25, modificado pelo Listing Act, aplicável desde 5-jun-2026). O mecanismo completo está no guia do passaporte europeu do folheto.
Três perfis colombianos onde se encaixa
- Agroindústria exportadora. Uma empresa que recebe em euros por café, abacate ou flores pode emitir dívida tokenizada nessa mesma moeda. A captação fica alinhada com suas receitas europeias e reduz o descasamento cambial.
- Incorporador imobiliário. Um projeto em Bogotá ou Medellín capta investidores europeus por meio de um veículo espanhol que canaliza os fundos para a sociedade do projeto. O imóvel e a obra continuam na Colômbia.
- PME que esgotou o teto local. Uma empresa que chegou aos limites do financiamento coletivo encontra na emissão europeia um teto de captação maior e outra base de investidores. Como se estrutura, em tokenização para PMEs.
Nos três casos, o ativo continua na Colômbia. O que muda de jurisdição é a emissão, seu registro e o regime da oferta.
Marco colombiano frente à via europeia
| Critério | Marco colombiano | Via europeia a partir da Espanha |
|---|---|---|
| Figura para valores mobiliários tokenizados | Não existe: o RNVE não prevê anotação em blockchain | Reconhecida: Lei 6/2023 (art. 8) com ERIR do RD 814/2023 |
| Supervisor | SFC | CNMV |
| Captação sem prospecto | Financiamento coletivo com limites em salários mínimos (58.000 / 19.000 SMMLV) | Isenção até o limite do Listing Act (12 M€ em 12 meses; opção estatal de 5 M€) |
| Acesso ao investidor europeu | Sem passaporte: seria necessário cumprir país por país | Prospecto CNMV passaportável para os 27 Estados da UE |
| Ambiente de teste | laArenera: autorizações temporárias (Decreto 1234 de 2020) | Marco permanente em vigor; primeira ERIR em operação desde nov-2024 |
Se o investidor-alvo está na Europa, a comparação se decide por duas linhas: a figura de registro já em vigor e o passaporte do prospecto.
O processo desde a Colômbia, passo a passo
- Diagnóstico. Qual ativo se tokeniza, que montante se busca e qual investidor europeu encaixa. Daqui sai a estrutura: participações, títulos ou outra fórmula.
- Veículo espanhol. Constituição de uma sociedade na Espanha. Em geral, é gerido remotamente, com procurações outorgadas perante notário colombiano e apostiladas, e com a obtenção do NIF dos sócios. Os prazos dependem de cartório e registro.
- Estrutura legal. Um escritório de advocacia define a relação entre o veículo espanhol e a sociedade colombiana do projeto, e o pacote informativo que o investidor receberá.
- Registro e emissão. A ERIR registra a emissão e a plataforma disponibiliza o token e o livro de registro.
- Captação. Sob isenção ou com prospecto CNMV passaportado, sempre com identificação e prevenção à lavagem de dinheiro sobre cada investidor.
A HokenFi é a plataforma tecnológica que coordena esse circuito com parceiros regulados. Não é uma entidade autorizada pela CNMV nem está registrada perante a SFC; o segmento regulado é coberto pela ERIR e pelos assessores de cada emissão. O mapa completo para a região está no hub de tokenização para emissores da América Latina.
Relacionado: titularização versus tokenização.
Seu projeto não precisa esperar que a Colômbia regule os valores mobiliários tokenizados. Faça o diagnóstico de emissão (2 min) ou solicite uma proposta. Se preferir começar lendo, baixe o guia 2026.
Este conteúdo é informativo e formativo. Não constitui assessoria jurídica, fiscal nem de investimento. Verifique a versão vigente de cada norma no Diário Oficial da Colômbia, no BOE e no EUR-Lex.
A HokenFi é fornecedora de software e infraestrutura; não presta serviços regulados (CASP, ESI, EAF nem ERIR). Este artigo é informativo e não constitui assessoria financeira nem jurídica.
Perguntas frequentes
É possível emitir valores mobiliários tokenizados na Colômbia?
Não há uma figura específica. A emissão de valores passa pelo Registro Nacional de Valores e Emissores e pelo regime geral do mercado, que não contempla a anotação em blockchain. O financiamento coletivo do Decreto 1357 de 2018 permite captar com limites em salários mínimos, mas não transforma o projeto em um valor mobiliário tokenizado colocável perante investidores europeus.
O que foi o piloto cripto da laArenera?
A laArenera é o espaço controlado de teste da Superintendencia Financiera, apoiado no Decreto 1234 de 2020. Em seu piloto cripto, entidades supervisionadas testaram depósitos e saques com plataformas de negociação de criptoativos. O exercício encerrou em junho de 2024 e serviu para estudar riscos, mas não criou um marco permanente para emitir valores mobiliários tokenizados.
Como uma empresa colombiana capta investidores europeus com um token?
Com um veículo emissor constituído na Espanha. A emissão é registrada com uma ERIR conforme a Ley 6/2023 e o RD 814/2023, e a captação é feita sob a isenção do Listing Act ou com prospecto aprovado pela CNMV, passaportável para os 27 países da UE. O ativo financiado pode continuar na Colômbia.
