O empréstimo participativo é um empréstimo cuja remuneração depende do desempenho do negócio que o recebe: o prestamista recebe mais se a empresa vai bem e menos se vai mal. É regulado pelo artigo 20 do Real Decreto-ley 7/1996 e ocupa o terreno intermediário entre a dívida ordinária e o capital.
Para um promotor ou uma PME, seu interesse está em dois efeitos concretos: computa como patrimônio líquido para determinados efeitos mercantis e permite a entrada de investidores sem diluir o capital social. Vamos ao concreto.
As regras do artigo 20
O regime completo cabe em quatro regras (art. 20 do Real Decreto-ley 7/1996):
- Juros ligados ao negócio. O prestamista recebe juros variáveis conforme a evolução da atividade da empresa: lucro líquido, volume de negócios, patrimônio total ou outro critério que as partes pactuem. Pode ser adicionada uma parcela de juros fixos.
- Subordinação. Na ordem de prelação de créditos, fica depois dos credores comuns. Recebe tarde se as coisas vão mal; por isso é remunerado melhor.
- Cômputo como patrimônio líquido. É considerado patrimônio líquido para efeitos de redução de capital e de dissolução por perdas previstas na legislação mercantil. Não converte o prestamista em sócio, mas sustenta o balanço no pior cenário.
- Amortização antecipada condicionada. Só cabe amortizá-lo antes do prazo se for compensado com uma ampliação de recursos próprios por montante equivalente.
No plano fiscal, os juros são dedutíveis como despesa financeira em geral. A exceção relevante são os empréstimos participativos entre empresas do mesmo grupo posteriores a junho de 2014, cuja remuneração é tratada como recursos próprios e deixa de ser dedutível (Ley 27/2014). Antes de estruturar, esse ponto é revisado com o assessor fiscal.
| Aspecto | Empréstimo ordinário | Empréstimo participativo |
|---|---|---|
| Remuneração | Juros fixos ou referenciados a um índice | Juros ligados à evolução do negócio, com possível parcela fixa |
| Prelação | Credor comum | Subordinado: depois dos credores comuns |
| Cômputo mercantil | Passivo | Patrimônio líquido para efeitos de redução de capital e dissolução |
| Amortização antecipada | Conforme contrato | Só com ampliação equivalente de recursos próprios |
| Uso típico | Financiamento bancário geral | Capital paciente: incorporações imobiliárias, expansão de PMEs |
Órgãos públicos como a ENISA usam isso há anos como instrumento de apoio a PMEs, o que dá uma ideia do seu enquadramento: capital paciente que acompanha o projeto sem entrar no seu capital.
Por que as incorporadoras imobiliárias o usam
A fase inicial de uma incorporação, compra de terreno, licenças e projeto, é a que os bancos financiam pior. O empréstimo participativo encaixa aí: é remunerado pelo resultado da incorporação, não com parcelas desde o primeiro mês, e seu cômputo como patrimônio líquido mercantil sustenta o balanço do veículo para o empréstimo ao incorporador posterior.
Para o investidor, a posição é intermediária: recebe antes do sócio, participa do resultado da incorporação e não assume a gestão. Para o incorporador, o critério é direto: serve quando ele quer capital paciente sem ceder capital social nem cargos no órgão de administração.
Relação com a tokenização: do contrato bilateral ao valor mobiliário transmissível
Um empréstimo participativo bilateral é um contrato, não um valor mobiliário. Reparti-lo entre muitos investidores exige escolher uma rota. A primeira é uma plataforma de financiamento participativo, com o teto de 5 milhões de euros por promotor em 12 meses; comparamos na ficha de crowdlending (Regulamento (UE) 2020/1503). A segunda é estruturar o financiamento como emissão de valores mobiliários, por exemplo um título de dívida com remuneração atrelada ao resultado, que entra no circuito da Ley 6/2023: anotação no registro de uma ERIR, o notário digital do registro, e transmissibilidade entre investidores (Ley 6/2023; RD 814/2023).
A segunda rota pesa mais quanto maior for o valor e mais ampla a base de investidores. O processo completo para incorporadoras está em tokenização para incorporadoras imobiliárias; o detalhe do instrumento de dívida, em tokenização de dívida e bônus na Espanha. O circuito regulatório de qualquer emissão, com ERIR e CNMV, em como emitir um security token na Espanha.
Você financia incorporações com empréstimos participativos e quer reparti-los entre mais investidores? Faça o diagnóstico de emissão (2 min) ou solicite uma proposta. Se preferir começar lendo, baixe o guia 2026.
Este conteúdo é informativo e formativo. Não constitui assessoria jurídica, fiscal nem de investimento. Verifique a versão vigente de cada norma no BOE e no EUR-Lex.
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Perguntas frequentes
O que é um empréstimo participativo?
É um empréstimo cuja remuneração depende da evolução do negócio do tomador: lucro líquido, volume de negócios ou outro critério pactuado, com possível parcela fixa adicional. Está regulado no artigo 20 do Real Decreto-ley 7/1996, é dívida subordinada e computa como patrimônio líquido para determinados efeitos mercantis.
O empréstimo participativo computa como capital próprio?
Computa como patrimônio líquido para os efeitos mercantis de redução de capital e de dissolução por perdas, segundo o artigo 20 do Real Decreto-ley 7/1996. Contabilmente, continua sendo dívida. Esse cômputo protege a sociedade em cenários de perdas e sustenta seu balanço diante de financiadores posteriores.
É possível tokenizar um empréstimo participativo?
O empréstimo bilateral não é um valor mobiliário negociável. Para reparti-lo entre muitos investidores e dar-lhe transmissibilidade, estrutura-se como emissão de valores mobiliários, por exemplo um bônus com remuneração participativa, com registro em uma ERIR segundo a Ley 6/2023. Para montantes de até 5 milhões de euros, a alternativa é uma plataforma de financiamento participativo.
