Um token é uma unidade de informação anotada em um registro distribuído (uma blockchain) que representa outra coisa: dinheiro, um direito de uso, uma participação em uma empresa ou um ativo concreto. O decisivo não é a tecnologia, mas o que cada token incorpora, porque isso determina qual norma se aplica a ele e perante quem responde quem o emite.
Antes de continuar, um esclarecimento, porque o termo tem dois usos. Na informática, um token de sessão ou de API é uma credencial temporária com a qual um sistema autentica um usuário ou uma aplicação; não representa valor nem direitos. Este guia trata o token em seu sentido financeiro: a representação digital de um ativo ou de um direito.
O que é um token, explicado sem tecnicismos
Um token é uma anotação em um registro compartilhado e sincronizado entre muitos computadores. Essa anotação diz quem possui o quê, pode ser transferida de uma carteira para outra e não depende de um servidor central que possa alterá-la por conta própria. Sobre essa base, um contrato inteligente adiciona regras programadas: quantas unidades existem, quem pode recebê-las ou quais condições se aplicam a cada transmissão.
Até aqui a técnica, que é comum a todos os tokens. A pergunta que importa para uma empresa vem depois: o que esse token representa? Pode representar um meio de pagamento, o acesso a um serviço, uma ação, um título de dívida ou um objeto único. Cada resposta ativa um marco legal diferente, com obrigações e supervisores diferentes.
Tipos de token e o marco legal de cada um
| Tipo | O que incorpora | Exemplo | Marco legal na UE |
|---|---|---|---|
| Token de pagamento | Um meio de troca ou uma referência de valor | Bitcoin; tokens de dinheiro eletrônico referenciados ao euro | Regulamento MiCA (UE) 2023/1114 |
| Token utilitário | Um direito de acesso a um bem ou serviço do emissor | Créditos de uso de uma plataforma | Regulamento MiCA |
| Token de valor mobiliário | Direitos econômicos ou políticos próprios de um valor mobiliário negociável: participação, dívida, dividendos | Ações ou títulos de dívida tokenizados | Regulamentação de valores mobiliários: MiFID II e, na Espanha, a Ley 6/2023. Excluído do MiCA |
| NFT | Um ativo único, não fungível | Arte digital, colecionáveis | Fora do MiCA se for genuinamente único; análise caso a caso se for emitido em série ou fracionado |
Dois detalhes sobre a tabela. O primeiro, os NFT: o MiCA deixa de fora os criptoativos únicos e não fungíveis, mas emitir uma coleção em série ou fracionar um NFT pode reconduzi-lo ao MiCA ou até ao regime de valores mobiliários, conforme o que o comprador receba de fato. O segundo, os tokens de moeda eletrônica e os referenciados a ativos têm dentro do MiCA categorias próprias, com requisitos de autorização mais exigentes que os de um utility token.
O critério que decide o regime: o que o token incorpora
O Regulamento MiCA regula os criptoativos, mas seu artigo 2.4 exclui os que sejam instrumentos financeiros. A consequência é direta: se um token incorpora direitos equivalentes aos de uma ação ou de um título de dívida, não se rege pelo MiCA, mas pela normativa de valores mobiliários de sempre, ou seja, MiFID II e, na Espanha, a Ley 6/2023 de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión.
A qualificação não depende do nome comercial que o emissor escolha. As diretrizes da ESMA sobre criptoativos como instrumentos financeiros, aplicáveis desde 18 de maio de 2025, fixam o método: são examinados os direitos que o token confere, não o seu rótulo. Chamar de utility um token que promete participação nos lucros não o tira do regime de valores mobiliários; apenas adia o problema até que um supervisor o examine.
Quando a análise conclui que o token é um valor mobiliário, falamos de um security token, com elementos próprios: inscrição em uma ERIR, prospecto ou isenção conforme o montante e supervisão da CNMV. Essa categoria tem ficha à parte: o que é um security token. E o procedimento na Espanha, passo a passo, está no guia para emitir um security token com a Ley 6/2023.
O que isso significa para uma empresa que quer emitir
A ordem correta é começar pelo direito e terminar no token, não ao contrário. Primeiro se decide o que se oferece: uma participação no capital, um rendimento de dívida ou um acesso a produto. Dessa decisão sai o tipo de token e, do tipo de token, o regime: o MiCA exige publicar um white paper e cumprir normas de conduta; o regime de valores mobiliários exige registro e, conforme o montante da oferta, prospecto aprovado pela CNMV ou isenção. Desde 5 de junho de 2026, com o Listing Act, a isenção de prospecto abrange as ofertas de até 12 milhões de euros.
Com o quê definido, o resto é processo: estrutura jurídica, tecnologia de emissão, registro e comercialização. Esse percurso está descrito no guia de tokenização de ativos para empresas. E se a via escolhida for captar capital oferecendo tokens com regime de valores mobiliários, o formato tem nome próprio: STO.
Você está avaliando que tipo de token se encaixa no seu plano de financiamento? Faça o diagnóstico de emissão (2 min) ou solicite uma proposta. Se preferir começar lendo, baixe o guia 2026.
Este conteúdo é informativo e formativo. Não constitui assessoria jurídica, fiscal nem de investimento. Verifique a versão vigente de cada norma no BOE e no EUR-Lex.
A HokenFi é fornecedora de software e infraestrutura; não presta serviços regulados (CASP, ESI, EAF nem ERIR). Este artigo é informativo e não constitui assessoria financeira nem jurídica.
Perguntas frequentes
Qual é a diferença entre um token e uma criptomoeda?
Uma criptomoeda é um tipo concreto de token: o que funciona como meio de pagamento nativo de sua própria rede, como bitcoin. Token é a categoria geral: uma anotação em um registro distribuído que pode representar dinheiro, acesso a um serviço, uma participação em uma empresa ou um ativo único. Toda criptomoeda é um token, mas nem todo token é uma criptomoeda.
Qual lei regula os tokens na Espanha?
Depende do que o token incorpore. Os tokens de pagamento e os utility tokens são regidos pelo Regulamento europeu MiCA. Os que incorporam direitos próprios de um valor mobiliário, como ações ou dívida, ficam excluídos do MiCA por seu artigo 2.4 e são regidos pela normativa de valores mobiliários: MiFID II e a Ley 6/2023, com supervisão da CNMV.
Um token pode representar ações de uma empresa?
Sim. A Ley 6/2023 permite representar valores mobiliários por meio de sistemas baseados em tecnologia de registro distribuído. Essas ações ou participações tokenizadas são security tokens: são inscritas por meio de uma entidade responsável pela inscrição e registro (ERIR) e sua oferta segue as regras de qualquer emissão de valores mobiliários, incluindo o prospecto ou sua isenção conforme o montante.
