Quieres financiarte. Buscas dinero fresco para crecer, comprar una máquina o abrir tu capital a nuevos socios. En cuanto lo cuentas, alguien te suelta la pregunta: ¿haces una IPO o una STO? Suenan parecidas. No lo son. Una te lleva a bolsa con todo el aparato de un mercado regulado. La otra emite valores tokenizados y los registra sin pisar ese mercado. Eligen caminos distintos, exigen esfuerzos distintos y se dirigen a empresas distintas. Aquí separas las dos para saber cuál encaja con lo que necesitas.
Antes de entrar, dos atajos mentales. Una IPO (oferta pública inicial) es la salida a bolsa clásica: emites o vendes acciones y las admites a negociación en un mercado regulado, con el folleto aprobado por la CNMV (tu árbitro del mercado de valores). Una STO (oferta de valores tokenizados) emite esos mismos valores como tokens sobre una red blockchain, bajo la Ley 6/2023, y los inscribe en un registro propio sin admisión a bolsa. Misma materia prima, valores negociables. Distinto vehículo y distinto destino.
La diferencia de fondo: la IPO te lleva a un mercado regulado; la STO emite valores tokenizados y los registra fuera de ese mercado
La IPO termina con tus acciones cotizando en un mercado regulado, supervisado de forma continua. La STO termina con tus valores tokenizados anotados en un registro de la tecnología de registros distribuidos (TRD), sin admisión a negociación en bolsa (art. 8 Ley 6/2023). Las dos emiten valores reales. Las dos pueden exigir folleto. La línea que las separa es la admisión a mercado: la IPO la busca, la STO no la necesita.
Qué significa para ti: si tu objetivo es cotizar y dar liquidez diaria a miles de inversores, miras a una IPO. Si quieres captar capital de un grupo más acotado, con menos aparato y registrando la emisión en cadena, miras a una STO.
Qué es una IPO y qué te exige
Una IPO es una oferta pública de acciones con admisión a negociación en un mercado regulado. Para llegar ahí cumples requisitos de admisión: tamaño, difusión accionarial, histórico financiero auditado y gobernanza. Preparas un folleto, que la CNMV aprueba antes de la salida (Reglamento (UE) 2017/1129). Contratas intermediarios: banca de inversión que coloca la operación, asesores legales, auditores. Y una vez dentro, no acabas: asumes supervisión continua y obligaciones de información permanente, incluido el régimen de abuso de mercado (Reglamento (UE) 596/2014, MAR).
El resultado lo conoces. Tus acciones cotizan. Cualquiera las compra y las vende en el mercado. Ganas liquidez, visibilidad y acceso a un universo amplio de inversores. A cambio, el proceso es largo y caro, y el listón de tamaño es alto. Las IPO juegan en magnitudes grandes; rara vez encajan con una emisión mediana.
Qué significa para ti: la IPO da máxima liquidez y prestigio, pero te pide tamaño, tiempo, presupuesto y disposición a vivir bajo escrutinio público permanente.
Qué es una STO y qué te exige
Una STO emite valores negociables como tokens sobre una red blockchain, bajo la Ley 6/2023 y el marco de instrumentos financieros de MiFID II (Directiva 2014/65/UE). Son valores de verdad: acciones, bonos, participaciones en deuda. La diferencia está en cómo se representan y se anotan. En vez de un registro tradicional, viven en una infraestructura de registros distribuidos, y su titularidad se inscribe a través de una ERIR (entidad responsable de la inscripción y registro), que funciona como el notario digital del sistema (art. 8 Ley 6/2023; Real Decreto 814/2023). A 2026, la primera ERIR autorizada en España es Ursus-3 Capital.
Tu interlocutor sigue siendo la CNMV. Según el tamaño y el tipo de oferta, publicas folleto o te acoges a una exención (Reglamento (UE) 2017/1129). Tu emisión queda fuera de MiCA, el reglamento europeo de criptoactivos, porque los valores tokenizados no son criptoactivos a sus efectos (art. 2.4 Reglamento (UE) 2023/1114). No buscas admisión a un mercado regulado. Registras la emisión en cadena y la diriges a tu base de inversores.
Qué significa para ti: la STO te da una vía regulada para emitir valores sin el aparato completo de una salida a bolsa, con registro en cadena vía ERIR y, según el caso, con folleto o exención.
Comparativa por dimensiones
Compara las dos vías por lo que de verdad decide tu operación. No hablamos de cifras exactas, sino de magnitudes relativas: el orden de cada cosa frente a la otra.
Coste y tiempo. La IPO acumula intermediarios, auditorías y un proceso largo de admisión; el coste y el calendario son altos. La STO recorta parte de ese aparato: menos intermediarios de mercado, registro en cadena, y un coste y un tiempo relativos menores.
Tamaño típico. La IPO encaja con emisiones grandes, que justifican el esfuerzo. La STO se mueve en el tramo mediano, donde una salida a bolsa no compensa pero quieres un marco regulado.
Liquidez. La IPO ofrece liquidez diaria en un mercado profundo. La STO ofrece una liquidez más limitada, ligada a las plataformas de negociación que admitan esos tokens, no a un mercado regulado.
A quién te diriges. La IPO abre tu capital al público general en un mercado abierto. La STO se dirige a una base más acotada, a menudo profesional o cualificada, según cómo estructures la oferta.
Control y supervisión. La IPO te somete a supervisión continua y a obligaciones de información permanentes. La STO mantiene la regulación de valores, pero sin el régimen completo de un emisor cotizado.
Qué significa para ti: la elección no es «moderno contra antiguo». Es qué tamaño emites, cuánta liquidez necesitas y cuánto aparato estás dispuesto a sostener.
Tabla comparativa
| Dimensión | IPO | STO |
|---|---|---|
| Qué emites | Acciones con admisión a negociación | Valores tokenizados (acciones, bonos) |
| Marco | Mercado regulado, folleto CNMV, MiFID II, MAR | Ley 6/2023, MiFID II, fuera de MiCA |
| Registro | Sistemas de compensación y registro tradicionales | Registro en cadena (TRD) vía ERIR |
| Folleto | Obligatorio, aprobado por la CNMV | Folleto o exención, según la oferta |
| Admisión a bolsa | Sí, es el objetivo | No |
| Coste y tiempo | Altos | Menores en términos relativos |
| Tamaño típico | Grande | Mediano |
| Liquidez | Diaria, mercado profundo | Limitada, ligada a plataformas TRD |
| Inversor objetivo | Público general | Base acotada, a menudo profesional |
| Supervisión continua | Completa (emisor cotizado) | Régimen de valores, sin emisor cotizado |
Cuándo conviene cada vía
Te conviene una IPO cuando tu emisión es grande, quieres liquidez diaria para una base amplia de inversores y aceptas el coste, el calendario y la vida bajo supervisión continua que eso implica. Es la herramienta de las empresas que dan el salto a cotizar.
Te conviene una STO cuando emites un importe mediano, no necesitas admisión a un mercado regulado y quieres una vía más ágil, con registro en cadena y un marco de valores que sigue siendo regulado. Encaja cuando abres tu capital o emites deuda a un grupo más acotado sin montar toda la maquinaria de una salida a bolsa.
La STO no sustituye a la IPO. Resuelve un tramo distinto. Donde la IPO no compensa por tamaño o por carga, la STO abre una puerta regulada. Si quieres ver cómo se aplica esto a acciones concretas, repasa la tokenización de acciones en España.
Qué significa para ti: no eliges la más sofisticada. Eliges la que cuadra con tu tamaño, tu liquidez objetivo y el aparato que puedes sostener.
Qué hacer ahora
Empieza por situar tu caso. Si dudas entre tokenizar acciones o ir a bolsa, lee la guía de tokenización de acciones en España para ver qué te resuelve el token en tu cap table. Si la STO te encaja, sigue el paso a paso de cómo emitir un security token en España con ERIR, la Ley 6/2023 y la CNMV. Para el contexto amplio, revisa qué es la tokenización de activos. Y si tropiezas con un término, el glosario te lo despeja.
Preguntas frecuentes
¿Una STO es una IPO en blockchain?
No. La IPO admite tus acciones a negociación en un mercado regulado. La STO emite valores tokenizados y los registra en cadena sin esa admisión (art. 8 Ley 6/2023). Comparten que ambas emiten valores reales, pero el destino es distinto.
¿La STO necesita folleto como la IPO?
Depende de la oferta. La IPO siempre exige folleto aprobado por la CNMV. La STO publica folleto o se acoge a una exención según el tamaño y el tipo de inversor (Reglamento (UE) 2017/1129).
¿Una STO está dentro de MiCA?
No. Los valores tokenizados quedan fuera de MiCA, el reglamento europeo de criptoactivos (art. 2.4 Reglamento (UE) 2023/1114). Tu emisión se rige por la Ley 6/2023 y MiFID II, con la CNMV como supervisor.
¿Da una STO la misma liquidez que cotizar en bolsa?
No. La IPO da liquidez diaria en un mercado profundo. La STO da una liquidez más limitada, ligada a las plataformas que admitan esos tokens, no a un mercado regulado.
¿Quién registra los valores en una STO?
Una ERIR, la entidad responsable de la inscripción y registro, que actúa como el notario digital del sistema (art. 8 Ley 6/2023; Real Decreto 814/2023). A 2026, la primera autorizada en España es Ursus-3 Capital.
¿La STO reemplaza a la IPO?
No. Resuelve un tramo distinto: emisiones medianas, sin admisión a mercado regulado y con registro en ERIR. Donde la IPO no compensa por tamaño o carga, la STO abre una vía regulada alternativa.
Aviso
Contenido divulgativo. No constituye asesoramiento jurídico, fiscal ni de inversión. HokenFi es proveedor de software e infraestructura; no presta servicios regulados. Verifica la versión vigente de las normas citadas en BOE y EUR-Lex.
Normas citadas
- Ley 6/2023, de 17 de marzo, de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión (LMVSI)
- Real Decreto 814/2023 y Real Decreto 815/2023, de desarrollo de la Ley 6/2023
- Directiva 2014/65/UE (MiFID II)
- Reglamento (UE) 2017/1129 (Folletos)
- Reglamento (UE) 2023/1114 (MiCA)
- Reglamento (UE) 596/2014 (MAR, abuso de mercado)
